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科創(chuàng)企業(yè)往往遵循技術(shù)生命周期和企業(yè)生命周期雙重演化路徑，離不開孵化并伴其成長的土壤和長期資本支持。作為中長期資金的代表之一，保險資金具有鮮明的“耐心資本”特點，與科創(chuàng)企業(yè)對穿越周期的需求形成天然的匹配。

“十五五”規(guī)劃建議提出，加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“十五五”時期，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略將進(jìn)一步深入實施，促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，保險資金在這一過程中所發(fā)揮的作用將進(jìn)一步彰顯。

當(dāng)前，保險機(jī)構(gòu)越來越多以股、債、基、另類等投資方式，助力科創(chuàng)企業(yè)做大做強(qiáng)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，在科技創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展的背景下，保險機(jī)構(gòu)將在支持科創(chuàng)方面發(fā)揮更加重要的作用，優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)資產(chǎn)將成為保險機(jī)構(gòu)面向未來的重要核心資產(chǎn)。

為科創(chuàng)企業(yè)注入更多“源頭活水”

保險資金的特質(zhì)與科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律高度適配，有望成為推動科技勢能、產(chǎn)業(yè)勢能進(jìn)一步積聚的重要力量。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，憑借長久期、跨市場運用等特點，保險資金能較好地契合科創(chuàng)企業(yè)的融資需求，可以提供全周期金融服務(wù)。

國壽資產(chǎn)總裁于泳表示，科技創(chuàng)新具有成本高、周期長、風(fēng)險大等特點，離不開長期資本支持，而以保險資金為代表的中長期資金規(guī)模大、負(fù)債久期長、穩(wěn)定性強(qiáng)，是典型的“耐心資本”。

新華資產(chǎn)總裁陳一江表示，中國經(jīng)濟(jì)正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期。新質(zhì)生產(chǎn)力正處于蓬勃發(fā)展的上升階段，對資本的風(fēng)險識別和長期陪伴能力提出更高要求，這為以長期投資為目標(biāo)的保險資金提供了歷史性機(jī)遇。投資新質(zhì)生產(chǎn)力是“耐心資本”的時代使命，也是獲取長期超額收益的重要路徑。

“保險資金的首要核心稟賦是‘長久期’蓄能，壽險資金負(fù)債久期更是長達(dá)15年至30年，具備超長投資視野和抗周期波動韌性，這與芯片研發(fā)、生物醫(yī)藥等‘硬科技’領(lǐng)域十余年漫長的研發(fā)周期高度匹配。”華夏久盈資產(chǎn)總經(jīng)理王曉輝表示，保險資金的強(qiáng)大核心稟賦還有“大體量”支撐，我國保險資金運用余額超過36萬億元，具備支撐系統(tǒng)性布局前沿領(lǐng)域的實力。一些科技成果轉(zhuǎn)化周期較長，對資金量需求較高，保險資金可以發(fā)揮社會資本的資源配置能力，引導(dǎo)資金流向科技產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

在保險投資機(jī)構(gòu)人士看來，科技金融作為金融“五篇大文章”之首，為科創(chuàng)企業(yè)注入更多“源頭活水”，是保險投資機(jī)構(gòu)落實服務(wù)國家戰(zhàn)略的重要內(nèi)容。挖掘優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)資產(chǎn)，也是保險資金應(yīng)對低利率周期下資產(chǎn)荒的有效選擇。

通過多元化工具投資布局

近年來，在政策引導(dǎo)下，保險資金通過直接+間接方式覆蓋科創(chuàng)企業(yè)投資，形成了囊括股、債、基、另類等工具的多元化投資布局，覆蓋了人工智能、半導(dǎo)體、高端制造、新材料、新能源等諸多領(lǐng)域。

“保險資金作為資本市場重要的機(jī)構(gòu)投資者和服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的戰(zhàn)略投資者，通過制定差異化投資策略和參與模式，適配處于不同生命周期主體的融資需求，可以實現(xiàn)穩(wěn)定的資金供給。”人保資產(chǎn)副總裁楊鸝表示。

楊鸝表示，針對處于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展種子期和初創(chuàng)期的主體，技術(shù)研發(fā)處于實驗室“從0到1”的突破階段，保險資金由于缺乏對技術(shù)前沿的準(zhǔn)確理解和把握，難以有效識別處于該階段主體的融資需求，可以選擇參與政府產(chǎn)業(yè)類引導(dǎo)基金或者發(fā)起設(shè)立保險私募股權(quán)投資基金，開展專業(yè)化運作。對于處于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展成長期和成熟期的主體，商業(yè)模式和盈利能力趨于穩(wěn)定，派生出快速獲取技術(shù)突破、實現(xiàn)前瞻性戰(zhàn)略布局的訴求，保險資金可以通過參與定向增發(fā)、戰(zhàn)略配售、并購重組等途徑，為該階段主體提供穩(wěn)定資金支持。

太平資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在科創(chuàng)企業(yè)初創(chuàng)期，保險資金可通過母基金、創(chuàng)投基金等方式，篩選普通合伙人進(jìn)行管理，直接切入基礎(chǔ)研究階段，分散早期研發(fā)風(fēng)險；中期可參與Pre-IPO等多輪融資，或通過定向增發(fā)戰(zhàn)略入股已上市的科技企業(yè)，抑或通過協(xié)同共建重點實驗室與專利池等方式來孵化技術(shù)；成熟期可參與S基金、IPO戰(zhàn)略配售乃至定制化的債權(quán)融資等，進(jìn)一步支持龍頭企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合、做大做強(qiáng)。

進(jìn)一步完善投研與考核體系

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險投資機(jī)構(gòu)還需構(gòu)建與“投早、投小、投硬科技”相匹配的投研、考核體系等，讓“耐心資本”的作用更好發(fā)揮，助力科創(chuàng)動能真正成為支持高質(zhì)量發(fā)展的引擎。

人保資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，加強(qiáng)專業(yè)賽道研究，提高科技產(chǎn)業(yè)把握能力，賦能一級、二級市場科創(chuàng)投資。用好“股權(quán)基金+股權(quán)計劃”的投資模式，加強(qiáng)與優(yōu)秀管理人、優(yōu)質(zhì)國企、產(chǎn)業(yè)龍頭及政府平臺合作，大力抓大項目、標(biāo)桿項目，助推“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。

“我們將密切關(guān)注科技產(chǎn)業(yè)動向和基本面變化，努力構(gòu)建‘政策研究-技術(shù)解碼-價值發(fā)現(xiàn)’三位一體的投研體系，從產(chǎn)業(yè)鏈角度加強(qiáng)對相關(guān)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)上市公司的跟蹤和挖掘，切實提升對科創(chuàng)企業(yè)的估值判斷與定價能力，建立起與之相配套的‘戰(zhàn)略導(dǎo)向+考核牽引’雙輪驅(qū)動管理機(jī)制。”太平資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

中保投資總裁李軍表示，在產(chǎn)品端構(gòu)建多元工具矩陣、在機(jī)制端推動考核與監(jiān)管改革、在生態(tài)端培育產(chǎn)融結(jié)合能力，以推動保險資金更好地服務(wù)科技創(chuàng)新發(fā)展。推動差異化監(jiān)管，給予大型保險公司一定比例的沿著產(chǎn)業(yè)鏈開展科技投資的自主權(quán)，參與科技產(chǎn)業(yè)上下游強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈；中小型保險公司主要做好資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，可通過私募、S基金等方式開展財務(wù)性科技項目投資。完善考核激勵機(jī)制，支持保險投資機(jī)構(gòu)針對自主投資部分單獨制定和完善與科創(chuàng)投資相適應(yīng)的保險資金運用考核激勵機(jī)制，培育長期可持續(xù)的內(nèi)部考核機(jī)制。

國壽投資總裁張鳳鳴建議，從科創(chuàng)投資全生命周期角度出發(fā)，對不同投資階段設(shè)立不同側(cè)重點的考核指標(biāo)，實現(xiàn)長周期考核的引導(dǎo)和示范效應(yīng)；進(jìn)一步下調(diào)保險公司投資國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)的風(fēng)險因子，及時更新擴(kuò)充戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類，上調(diào)保險公司投資創(chuàng)投基金的集中度比例上限；進(jìn)一步擴(kuò)大科創(chuàng)投資稅收優(yōu)惠適用主體范圍，將產(chǎn)品稅收優(yōu)惠力度與投資期限正向掛鉤，緩解保險公司中短期投資收益壓力。此外，建議加強(qiáng)私募股權(quán)二級市場建設(shè)，系統(tǒng)性梳理S基金交易機(jī)制，以增加信息透明度、維護(hù)定價公允性、提升交易效率及合規(guī)性。